优乐南昌麻将抚州麻将
威海企業法律顧問律師
法律咨詢熱線

13061168997

您當前位置: 首頁 律師文集 兼并收購

上市公司收購的股東平等待遇原則

2018年7月6日  威海企業法律顧問律師   http://www.zncifc.tw/
  上市公司收購的基本原則主要有股東平等待遇原則、保護中小股東利益原則、公司披露原則等三條,這些基本原則是“公開、公平、公正”三公原則作為證券法基本價值觀念在上市公司收購制度中的具體體現。
  股東平等待遇原則
  (一)股東平等待遇原則的法理
  股東平等待遇原則是公司法法理中股東平等原則的體現。所謂股東平等原則,是指公司在基于股東資格而發生的法律關系中,不得在股東間實行不合理的不平等待遇,并應按股東所持有的股份性質和數額實行平等待遇的原則。(注:劉俊海:《股東權法律保護概論》,人民法院出版社,1995年版,第47頁。)因此,股東平等原則包括兩個層面的含義。
  第一個層面是股份平等原則。股份平等原則包括兩方面的內容。首先,股份有限公司所發行的股份的內容是相同的。即所謂“同股同權、同股同利”。其次,持有相同內容的股份的股東按其所持股份的比例,享有平等的權利。換言之,這是一種按比例的平等,它以每一股東所持有的股份比例作為衡量標準。“一股一表決權”制度就集中體現了這種比例上的平等。股份平等原則的兩方面內容相輔相成,密不可分,其中股份內容相同是股份平等原則的基礎,比例平等是股份平等的關鍵。
  第二個層面是股東間保持實質性的、相對性的公平待遇原則。對于股東平等的理解不應只停留在形式意義上的平等這個層面上,股東平等是一種實質性的平等,是一種機會上的平等。現代股份公司實行資本多數決定制度,大股東與小股東之間存在著實際的不平等,大股東因其股份占有的多數而擁有更多的控制權,他們可以合法地剝奪少數股東的權利和地位。作為一種機會上的平等,股東多數原則上禁止因股份數額不同而引起的所有股東間的不平等待遇,它只禁止那些不具備正當理由的不平等待遇。股東實質性平等的判斷標準為禁止客觀上缺乏合理性的不平等待遇,這是公平正義的法律理念的體現。
  股份平等原則為股東平等原則的具體標準,股東間實質性平等原則為股份平等原則的一般標準。實質性平等原則高于股份平等原則,并對后者具有補充和糾正的作用,廣泛地滲透到股東權保護的全過程(注:劉俊海:《股東權法律保護概論》,人民法院出版社,1995年版,第56頁。《香港守則》一般原則第1條。)
  (二)股東平等待遇原則的內容
  上市公司收購中的股東平等待遇原則,要求在上市公司收購中,“目標公司的所有股東均須獲得平等待遇,而屬于同一類別的股東必須獲得類似的待遇”(注:劉俊海:《股東權法律保護概論》,人民法院出版社,1995年版,第56頁。《香港守則》一般原則第1條。)。 上市公司收購的股東平等待遇著重于體現股東間的實質性平等。它的基本內容體現在以下幾個方面:
  其一,目標公司股東有平等參與收購的權利。
  目標公司的股東無論其持有股份數額的多少,均有平等參與收購、接受要約的權利(在這里,股份平等原則顯然無法適用)。具體內容又包括兩項規則:
  1.全體持有人規則。在收購人以公開要約方式進行全面收購的情況下,要約人應向目標公司某類股份全體持有人發出收購要約。有的國家的法律,如英國《城市守則》第14條還規定,如果目標公司有著不同類別的股份,則對不同類別的股份應作出條件類似的要約。
  2.按比例接納規則。在部分收購的情況下,當目標公司股東所欲出賣給收購人的股份超過收購人所欲購買的股份總額時,收購人必須按照相同比例從每一個同意出賣股份的股東那里購買該股份,而不論股東作出同意出賣其股份的意思表示的時間先后。這與在證券二級市場上遵循的“時間優先”原則明顯不同。因此,“按比例接納規則”阻止了對小股東的歧視,并且對那些在20天出價期后階段才公開出售其股票的股東不予懲罰(注:milton i. robert. rock, martin sikora. themergers acquisitions handbook,secnd edition,mcgraw-hill.inc.,1994,p.464.)。
  其二,目標公司股東在信息獲取上享有平等權利。
  它包含兩層含義,第一層含義是收購的全面資料應均等給予目標公司全體受約股東,不允許把必須提供給全體股東的資料只提供給部分股東。第二層含義是所有股東在獲取信息上均享有平等的、充分的權利,而不論其股份持有的數額及身份、地位等。當要約條件改變時,收購人必須向目標公司的全體股東通知要約改變的情況。如果收購人未向全體股東通知要約條件改變或與收購有關的其他重要事實變化的信息,將意味著未得到信息的股東失去一次以改變后的條件或變化后的事實作出重新選擇的機會,導致股東之間的不平等待遇。
  其三,目標公司股東有權獲得平等的收購條件。
  首先,在收購過程中目標公司的股東平等地享有收購者向任何股東提出的最高價要約,這就是“價格平等和最高價規則。”在美國,該規則體現在證券交易法第14(a)(7)條。其規定,當任何人在收購期滿以前, 通過增加對這種證券持有者的要約對價, 使一個公開要約(tender offer)的條件不同時,這個人應該將提高的對價付給每一個根據公開收購要約應該付給的股東,無論這些股東在提高對價以前是否被付給了對價。英國《城市守則》第3條第2款對規則的規定更為明確。如果在公開收購要約期間,收購者或一致行動的人以高出公開收購要約的價格購買了被收購公司的股份,那么收購者必須馬上宣布修改收購要約,修改后的要約價格不能低于此價格。在第32條規定,如果一個公開要約被修改,所有的已接受原來要約的股東有資格享有提高后的對價。
  其次,收購要約人不得在要約有效期內以要約以外的任何條
  件購買股東所持股票(我國《股票條例》甚至還禁止在要約期滿后30天內從事這種購買行為);收購要約人不得在收購有效期間內給予特定股東以正式收購要約所未記載的利益,不得與特定股東簽訂或達成附屬協議而直接或間接給予該股東以任何其他利益。
  最后,在收購支付上,對每一個股東必須平等對待。不得對部分股東以現金作為收購支付,而對另外的股東以證券作為收購支付。在以綜合證券作為支付方式的收購中,收購要約人向任一股東支付的現金和證券的比例應當與其所支付的現金總額和證券總額的比例相當。其目的是防止因證券價值不穩定性的風險而給股東之間造成事實上的不平等待遇。

【延伸閱讀】

股東權益

公司法全文

有限責任公司

股份有限公司
 


优乐南昌麻将抚州麻将 辽宁35选7 陕西快乐10分 股票分析师课程 4场进球 sm鞭打 配多多配资 人与马性行交俄罗斯 金来源配资 今天黑马股票推荐 福建22选5 激情成人日本黄色片 股票配资论坛y贝得来 贵州十一选五 欧美图片 青海11选5 东京热开场